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Artigos Meus

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29
Jun22

A Guerra Faz a Clareza

José Pacheco

Na América – como na Europa – há medo e raiva pela desintegração do sistema, escreve Alastair Crooke.

O acidente de trem é esperado há tanto tempo que nos tornamos confortáveis ​​vivendo sob sua sombra. A vida continuou; os mercados estavam otimistas de que o subsídio ao estilo de vida de mercado fornecido pelos Bancos Centrais continuaria inabalável. E não sem uma boa razão também: qualquer decepção do trader com a ação do Banco Central, qualquer queda nos mercados, provocava um chilique coletivo no mercado que geralmente forçava os Bancos Centrais a um apaziguamento imediato. Fomos pressionados a imaginar de forma diferente.

Agora, no entanto, estamos em uma nova era, de muitas maneiras. O Ocidente entrou em guerra com a Rússia e a China. O Ocidente, no entanto, não fez sua lição de casa primeiro, e agora está descobrindo que a 'guerra' está revelando cruelmente a rigidez estrutural e as falhas inerentes ao seu próprio sistema econômico, em vez de explorar as fraquezas de seus rivais.

Por que essa nova era é tão grave? Em primeiro lugar, por causa do que está 'debaixo das pedras'. Essas contradições estruturais vêm se acumulando ao longo de décadas, espreitando no lado escuro e úmido das pedras. Mantidos escondidos da vista pelo resultado econômico fortuito (para os EUA) da Segunda Guerra Mundial, e a combinação igualmente fortuita de fatores que mantiveram a inflação baixa (tão baixa que os economistas ocidentais acreditavam ter encontrado o 'santo graal' da 'flexibilização' monetária - eles baniu as recessões para sempre). Tão simples, realmente, basta ligar a impressora de dinheiro!

A arrogância prevaleceu. Foi mágico: uma 'nova economia'. E então, inadvertidamente, a equipe Biden chutou as pedras em sua ânsia de reduzir a Rússia ao tamanho (instigando sanções e roubando as reservas estrangeiras da Rússia). E a inflação era a serpente debaixo da rocha. Há muito latente, invisível, mas sempre presente. E não mais uma serpente, mas agora muitas.

E então eles descobriram que estão lutando na guerra errada: a Ucrânia foi concebida como a guerra urbana que os americanos e os treinadores da OTAN absorveram dos jihadistas que lutam contra o presidente Assad na Síria. Mas a Rússia conhecia bem esse tipo de guerra – eles não mordiam; em vez disso, eles travaram uma guerra de artilharia clássica (na qual a Rússia tradicionalmente se destacou).

Assim, as serpentes da inflação – em um momento de xeque-mate econômico estrutural – são afrouxadas, como sempre são na guerra. E à medida que as pressões aumentam, 'coisas' e pessoas são jogadas debaixo de um ônibus. 'Guerra' traz clareza: torna-se totalmente claro qual bagagem deve ir ao mar para salvar a embarcação.

Salvar o navio, é claro, é imperativo. Assim, a América decidiu cuidar 'dos ​​seus'. O plano de Davos-Bruxelas de eventualmente transformar os bancos comerciais europeus superendividados em uma única moeda digital controlada por Bruxelas de repente é visto - como se escamas tivessem caído dos olhos - como potencialmente ameaçando furar o casco abaixo da linha d'água .

O que isso revela é que o 'jogo dólar forte-dólar fraco' - em conjunto com as sanções do Tesouro - não foi 'tão ruim' para os grandes bancos de NY! Por que deixar os europeus recolherem todos esses ativos em dificuldades que surgem em tempos de crise? Por que permitir que a grande esfera bancária dos EUA se dissolva em um mundo de aplicativos fin-tech? Por que privar o primeiro de seus direitos históricos de invasão? Por que parar agora porque os europeus querem 'Davos'.

Assim, os grandes bancos dos EUA estão pensando, deixe o BCE – e por extensão a Zona do Euro – 'cair sob o ônibus'. De qualquer forma, coordenar a política com o BCE amarrou as mãos do Fed para administrar os assuntos em seu próprio benefício.

Com 'guerra', as serpentes rastejam. Mais uma vez, surge uma clareza gritante: o que funcionou quando a inflação era inferior a 2% não 'corta' a inflação de dois dígitos. A era da baixa inflação foi dominada pelo dogma monetarista. E assim, também gerou contradições estruturais. Mesmo aumentos moderados das taxas de juros agora correm o risco de eviscerar títulos e empresas americanas altamente alavancadas, e ainda assim não serão altos o suficiente para conter a inflação. O aumento da taxa de 75bps do Fed é uma gota no balde em comparação com o que será necessário para desacelerar a crise inflacionária.

O que fazer? Com a guerra vem a inflação e um declínio naqueles dispostos a financiar a necessidade de empréstimos do governo dos EUA – à medida que os juros devidos sobre US$ 30 trilhões explodem. As taxas de juros, portanto, devem subir (mesmo que não façam nada para conter a inflação) para manter o 'valor' nos títulos do Tesouro. Lançado sob o próximo ônibus também é o consumidor dos EUA, pois a inflação aumentará.

Taxas mais altas, no entanto, não foram suficientes para atrair investidores de fora para os mercados de tesouraria, com os títulos enfrentando agora o pior colapso do mercado de títulos em meio século. Isso levou a China a despejar os títulos do Tesouro dos EUA para o nível mais baixo em 12 anos , e o Japão, que já foi um forte pilar do investimento dos EUA, também está cortando suas participações.

O declínio nos títulos do Tesouro dos EUA, juntamente com o declínio contínuo do dólar americano como moeda de reserva mundial, leva a uma coisa: mais inflação; mais dor.

Aqui está outra contradição estrutural levantada pela era monetarista. Teoricamente, se o Fed quebrar a 'demanda' suficiente (tornando as pessoas tão pobres que não podem pagar as coisas), a inflação pode ser rapidamente reduzida para 2%. Segue-se um grande suspiro de alívio – o Fed pode voltar a imprimir dinheiro novamente? Não tão rápido, por favor – este resultado é 'pensamento de grupo monetarista'. Faz parte da arrogância: a narrativa de hoje é que o Fed pode subir até o final do ano; martelar o consumidor sem sentido; e, em seguida, iniciar as impressoras novamente, de modo que o subsídio ao estilo de vida do mercado esteja 'ligado' novamente.

É a guerra, estúpido (para citar erroneamente o presidente Clinton). Se você levar um martelo de sanções a uma rede de fornecimento complexa e frágil 'just in time', você terá bloqueios de fornecimento – e a inflação de custos é inevitável Abrir a torneira do dinheiro quando você enfrentar a inflação gerada pela oferta apenas retornará a dinâmica inflacionária ao sistema. O que o Fed está tentando fazer é manter intactos alguns benefícios de uma moeda de reserva, em um momento em que o valor da mercadoria como meio de negociação chama a atenção do mundo.

O que isso pode significar em termos de política prática? Bem, as crises de custo de vida já estão aqui, assim como o início das ruínas políticas que se seguiram. O BCE anunciou na semana passada o fim das compras de ativos e não colocou mais nada no lugar. Tudo o que o BCE disse foi que trabalharia em um 'instrumento de emergência'.

Então, claramente, há uma emergência – mas não há um novo instrumento e não haverá um. O BCE pode usar uma ferramenta de QE existente para comprar uma quantidade ilimitada de títulos soberanos ou não. É uma escolha, não uma ferramenta nova.

O Euro é apenas um derivado do dólar (que em si é um derivado da garantia subjacente). O Euro-sistema (para usar uma metáfora militar) foi construído para proteger as linhas defensivas estáticas existentes: não é uma força militar expedicionária móvel e itinerante.

A base sistêmica para a zona do euro tem sido o compromisso absoluto do BCE de manter o Bund alemão de 10 anos com um prêmio gerenciado sobre os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos (estes são, respectivamente, as duas 'âncoras de valor' que sustentam o funcionamento da zona do euro) .

E, à medida que as taxas de juros sobem nos EUA, isso deve ser refletido no Bund (para preservar seu 'valor') – pois os títulos soberanos representam a garantia altamente alavancada sobre a qual está (ou não) o edifício bancário europeu. Se o valor, digamos, das garantias italianas cair, um ciclo de destruição financeira se instala – como aconteceu em 2012. Em uma palavra, a Zona do Euro potencialmente entraria em colapso.

Com uma inflação de 2%, os títulos soberanos europeus poderiam ser mantidos mais ou menos alinhados. Em 8% eles não podem. E o mercado de títulos está se fragmentando. Os spreads entre os títulos dos estados dispararam nas últimas semanas. Como paliativo, o BCE parece estar vendendo bunds alemães para comprar dívida italiana.

O que isso prenuncia para o futuro? Uma dica do que pode estar por vir foi quando Christine Lagarde não deixou dúvidas de que o BCE pelo menos tentará resistir. Ela disse durante uma conversa na London School of Economics que o BCE não se sujeitaria ao domínio financeiro. O domínio financeiro é um conceito mais amplo do que o de 'domínio fiscal' porque inclui o resgate de bancos e outras instituições financeiras, bem como as necessidades de empréstimos do governo.

Isso soa muito como ela declarando uma prontidão para jogar os bancos da UE – ou países, ou ambos – sob um ônibus. O QE, é claro, exacerbaria a inflação e os spreads.

Mas será que os estados frugais do norte aquiesceriam? Eles não prefeririam optar por uma mini-zona do euro truncada e frugalista jogando Portugal, Itália, Grécia e Espanha sob o ônibus?

Isso efetivamente poderia, pelo menos, salvar um núcleo para o 'projeto' do euro, eliminando os estados mais fracos e reservando o euro para as economias do norte menos endividadas. A consequência seria uma Europa imitando o que Wall Street fez com a Rússia durante a era Yeltsin: ou seja, imagine-a como a Itália, com seus ativos 'privatizados' e vendidos por US$ 1 (como Draghi fez uma vez com o Banco Popular, que ele ' assumiu' como chefe do BCE e depois vendeu ao Santander por 1 euro).

A partir de agora, parece que as euro-élites não perceberam o perigo em que estão. Entraram em 'uma guerra', e já são visíveis três grandes mudanças geopolíticas tectônicas. Em primeiro lugar, a 'rebelião' de Putin levou o resto do mundo a dizer que eles 'se fartam' da 'ocidentalização' (o que significa o tipo de colonialismo predatório e ganancioso que caracterizou a política externa ocidental). Por todos os meios, seja 'o Ocidente', mas não 'ocidentalizado'; sem dúvida ser 'europeu', mas não um 'missionário dos valores da UE', sugerem os não-ocidentais.

Em segundo lugar, os eleitores europeus não procuram mercados ou estruturas reguladoras mais eficientes. À medida que os ventos frios da recessão sopram, eles procuram seus líderes em busca de proteção contra os mercados e os absurdos regulatórios. Eles sentem o perigo de 'doom-loops' desconhecidos implodindo partes de sua economia. Eles estão começando a entender que, nas guerras, os rivais também contra-atacam. A guerra é 'o que é'.

O risco decorrente da crise do custo de vida é fácil de entender. O risco de escassez adicional de alimentos está quase além do cálculo. Mas o que observamos da América, e do recente turno das eleições para a Assembleia Francesa, é a política normal em xeque-mate; desconfiança social; ampliação das reservas em relação à legitimidade da autoridade central; e crescente ceticismo e dúvidas sobre a CIÊNCIA ideologizada.

Nos Estados Unidos, é evidente uma separação centrífuga refletida nos fluxos migratórios: o xeque-mate, a intoxicação da política está levando os americanos a querer viver entre seus pares de mentalidade semelhante. É, por assim dizer, um Ben Op político – um movimento de massa literal e geográfico para viver dentro de 'vagões cercados'. E em estados como Flórida e Texas (com sua clara imigração 'tribal'), uma crescente autodefinição em oposição ao governo federal.

Em terceiro lugar, há na América – como na Europa – medo e raiva também pela desintegração do sistema. Medo, à medida que as cidades se tornam violentas e mal administradas. A situação nos aeroportos da Europa nestas últimas semanas de puro caos e filas inacreditáveis ​​dá uma amostra da angústia que é desencadeada em relação a sistemas remotos e frágeis que simplesmente congelam sob pressão, provocando raiva e queixa.

A guerra – mesmo uma guerra de escolha – sempre revela a fragilidade de sistemas complexos. Um artigo no Atlantic observou recentemente que se “você, como um típico profissional urbano Millennial, acordou em um colchão Casper , treinou com um Peloton , foi Uber para um WeWork , pediu um almoço no DoorDash , levou um Lyft para casa e pediu jantando através do Postmates apenas para perceber que seu parceiro já havia começado uma refeição Blue Apron , sua família havia, em um dia, interagido com oito empresas não lucrativas que coletivamente perderam cerca de US $ 15 bilhões em um ano”.

Tem sido um subsídio ao estilo de vida milenar que pode desaparecer em um piscar de olhos (ou em um aumento na taxa de juros). É uma miragem. Um que reflete os absurdos do 'culto da tecnologia' em uma era de taxa de juros zero. Em breve será ido.

No entanto, se nossas várias crises pararem em inconvenientes tão pequenos, teremos sorte. Em vez disso, podemos ver movimentos ideológicos (como provavelmente a classe média alta, extraída da esfera de colarinho azul) se dividindo – com uma parte permanecendo dominante e outras buscando violência e revolução, como os grupos Baader-Meinhof e Brigada Vermelha na Europa dos anos 1970.

Nos EUA, já existem indícios de tais ações armadas decorrentes de fragmentos do movimento pró-aborto, mas na Europa (e particularmente na Alemanha), podemos ver a raiva derivada de ativistas climáticos radicais, furiosos ao descobrir que é o Transição de energia que será jogada sob o ônibus, enquanto os estados lutam para fazer o melhor possível para manter um sistema à tona, o mais barato possível. A auto-sobrevivência invariavelmente tem prioridade, deixando outros interesses de lado.

Um livro do acadêmico e ativista climático sueco Andreas Malm, observou Wolfgang Münchau , traz o título “ Como explodir um oleoduto” . Sua mensagem mais importante foi um grito de guerra para os ativistas climáticos queimarem e destruirem todas as máquinas emissoras de CO2. Também invocou a declaração mais famosa de Meinhof – que era hora de uma transição da oposição para a resistência.

Advertência: Um final de verão violento pode estar se formando.

 

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